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聯(lián)合每日資訊（20251217）

聯(lián)合每日資訊（20251216）

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新一輪上升周期下面板行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究

自2012年起，面板行業(yè)歷經(jīng)三輪完整的周期，2024年至今開(kāi)啟了新一輪上行周期。預(yù)計(jì)2026—2028年，消費(fèi)電子高端化需求將是面板行業(yè)上行的中長(zhǎng)期核心驅(qū)動(dòng)因素，但國(guó)補(bǔ)政策延續(xù)的不確定性或引發(fā)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；高端產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、低端產(chǎn)能保持平穩(wěn)，面板價(jià)格穩(wěn)定。

山重水復(fù)疑無(wú)路，柳暗花明又一村——貴州省地方債務(wù)化解觀(guān)察與展望

短期來(lái)看，在化債政策保護(hù)期內(nèi)，貴州省地方債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但城投企業(yè)還本付息壓力仍較大。長(zhǎng)期來(lái)看，貴州省在白酒、礦產(chǎn)精深加工、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、特色農(nóng)業(yè)及文旅等產(chǎn)業(yè)方面優(yōu)勢(shì)明顯，隨著現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的構(gòu)建和高質(zhì)量發(fā)展水平的提升，貴州省長(zhǎng)期發(fā)展向好，有望實(shí)現(xiàn)在發(fā)展中化解債務(wù)。

國(guó)際市場(chǎng)快速修復(fù)，行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中提質(zhì)—2025年航空運(yùn)輸行業(yè)回顧及展望

2025年以來(lái)，航空運(yùn)輸國(guó)際市場(chǎng)快速修復(fù)，航空運(yùn)輸行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)。航空運(yùn)輸企業(yè)運(yùn)力投入加大，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，前三季度均實(shí)現(xiàn)盈利，航空運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好。長(zhǎng)期看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性強(qiáng)，擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級(jí)有利于帶動(dòng)航空運(yùn)輸企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，航空運(yùn)輸業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景。

備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的重要性研究

在國(guó)際成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中，備位服務(wù)機(jī)構(gòu)在A(yíng)BS項(xiàng)目中起著風(fēng)險(xiǎn)控制、信用評(píng)級(jí)提升和現(xiàn)金流穩(wěn)定保障等重要作用。其存在不僅能增強(qiáng)投資者信心，還能幫助發(fā)行方降低融資成本。因此，合理地引入及備位服務(wù)機(jī)制已成為ABS產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的重要環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)ABS備位服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置處于發(fā)展階段，有待不斷完善，繼續(xù)探索和發(fā)展。

我國(guó)REITs產(chǎn)品現(xiàn)狀盤(pán)點(diǎn)及關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)私募REITs評(píng)級(jí)思路的探討

不動(dòng)產(chǎn)私募REITs，或稱(chēng)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，即以非公開(kāi)方式向特定投資人發(fā)行的不動(dòng)產(chǎn)REITs產(chǎn)品，是REITs產(chǎn)品的一種形式。站在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)視角，本文旨在討論不動(dòng)產(chǎn)私募REITs在權(quán)益型（股性）與債權(quán)型（債性）兩個(gè)方面的產(chǎn)品特征，并進(jìn)一步探討兩種性質(zhì)相結(jié)合的評(píng)級(jí)思路。

每日收入分成憑證（DRO）現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)方法研究

收入分成融資（RBF）是近年來(lái)新興的一種資產(chǎn)類(lèi)型。在中國(guó)地區(qū)，RBF的代表性資產(chǎn)為每日收入分成憑證（DRO）。本研究以滴灌通集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的DRO為分析案例，介紹了DRO作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信用分析框架，主要包含DRO資產(chǎn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法和證券化信用評(píng)級(jí)思路。

“一攬子化債方案”有序推進(jìn)，增量財(cái)政政策效應(yīng)將持續(xù)釋放 ——2024年地方政府債券市場(chǎng)回顧及展望

2024年1－11月，地方債累計(jì)發(fā)行8.68萬(wàn)億，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近五年新高，重點(diǎn)省份發(fā)行仍以再融資債券為主，化債持續(xù)推進(jìn)。隨著新一輪大規(guī)模隱債置換開(kāi)啟，四季度地方債保持較大發(fā)行規(guī)模，存量隱性債務(wù)規(guī)模較大省份或?qū)⒓哟蟀l(fā)行力度，增量財(cái)政政策效應(yīng)將于明年持續(xù)釋放，地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司評(píng)級(jí)方法和模型回溯檢驗(yàn)報(bào)告（2023年度）

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